李震華：加密資產市場三大發展趨勢

第十屆金融CIO高峰會夏季場

歐盟證券及市場監理局(European Securities and Markets Authority, ESMA)於2019年1月因應ICO及加密資產發展，定義「加密資產」為主要運用加密及分散式帳本技術(DLT)或類似技術，以表彰其價值之一種私有資產。

資策會產業情報研究所(MIC)數位轉型研究中心資深產業分析師李震華表示，除此之外，針對加密資產的定義尚包括：純粹貨幣應用(支付型代幣)、作為提供服務的憑證(功能型代幣)，以及作為表彰股權/債權的憑證(證券型代幣)。不過，近期部份針對證券型代幣的討論，均以STO(Security Token Offering)此一新名詞為代表。

當​前加密貨幣市場規模仍取決於主流幣市值，近期全球數位資產規模處於2,500億美元左右規模。2015年比特幣大漲，揭開資金投入序幕；到了2017年，ICO募資模式引領市場規模創下新高。2019年穩定幣市場成為加密資產市場的資金儲存池，進入2020年，去中心化金融(Decentralized Finance, DeFi)應用再度掀起了新一波資金熱潮。如今包括Tether在內的穩定幣形成百家爭鳴的發展態勢，加密資產相關活動因而陸續受到各國監管，各國於是乎陸續發布STO/ICO管理措施。

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針對日漸蓬勃發展的加密貨幣市場，李震華列舉了幾個關鍵議題進行剖析，例如交易所積極開展去中心化、交易所發行等多樣業務模式；而業者也透過平台幣（例如幣安幣BNB等）建立自有生態圈；穩定幣發展有助加密資產市場推動；STO讓平台業者搶占標準話語權；合規交易場所（包括傳統交易所SDX、加密貨幣交易所Coinbase、專屬交易所tZERO）搶進加密資產交易市場、去中心化金融服務成當紅炸子雞；中國人行領先發動數位法幣(CBDC)推動。

不論如何，當前加密貨幣市場面臨了投資門檻高、進入門檻高、市場流動性差及政策混沌等嚴峻挑戰。除了託管計息、跨境交易與管理之外，當前加密貨幣仍在資產定義與範疇、安全保障、疊代管理、法規監管、稅務、KYC與資產透明等諸多方面存在許多待改進的地方，這使得充份合規化之路仍有很長的路要走。這些使得全球數位法幣的推動正在升溫，目前已推出者包括突尼西亞央行、委瑞內拉央行、新加坡金融管理局。已在進行試驗的則有巴哈馬央行及沙烏地阿拉伯貨幣局。至於像是中國人行及歐洲央行等機構已著手開發中。

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針對加密資產市場未來發展，李震華表示，會朝向場景多樣、跨境流通及技術統合三大趨勢發展。在場景多樣上，目前主流發行以分潤型代幣為主，惟就證券定義而言，未來的多樣性應可期待。在跨境流通上，加密資產除可預期較低的監理發行、交易的成本外，關鍵在於輕易得以進行跨國流通，惟仍需解決各國法規不一、國際反洗錢等議題。在技術統合上，目前代幣發行協議處於百家爭鳴態勢，且多限縮在自有發行平台上，難以實現廣泛的流通性，待技術串接成熟，或少數協議勝出，方有擴大規模的機會。

（文／酷魯）

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