文／臧正運
隨著全球金融科技的迅速發展，區塊鏈和代幣化技術正逐漸成為改變資本市場運作方式的關鍵力量。金管會亦接軌國際，宣示推展「實體世界資產代幣化」（Real-World Assets Tokenization，RWA）為重要方向。筆者認為，我國發展 RWA 的當務之急，在於建構可供實作之數位金融基礎設施，其乃深化監理科技的一環，對於我國打造亞洲資產管理中心亦有助益。
目前研究指出，資產代幣化具有下列三大好處：
- 透過縮短交易執行與結算之間的時間，降低風險、成本並提高資本效率；
- 透過將資產分割（以將所有權分割為更小的單位），以降低投資者參與的門檻，從而增加市場流動性；
- 提高資訊透明度和可審計性，有助於開發新型資產市場，例如生物多樣性信用和碳信用等資產市場。
如何實現上述好處並將其利益最大化，有賴於基礎設施的營造、推行相應的法制工程，以及可與國際互通的交易市場。其中，可供實作之「數位金融基礎設施」的建設，乃是至為關鍵的第一步。
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舉例而言，「美國證券集中保管結算公司」（DTCC）作為全球金融市場的核心基礎設施之一，近年來積極推動代幣化和區塊鏈技術的應用，取得了顯著成效。DTCC 自 2020 年以來，先後啟動了多項與代幣化和區塊鏈相關的重要計劃，包括「Ion 計劃」和「Whitney 計劃」。Ion 計劃透過分散式帳本技術（Distributed ledger Technology，DLT）加速股票交易的結算過程，提升營運效率。Whitney 計劃則專注於資產代幣化及其在私人市場交易中的應用，並與眾多市場參與者合作驗證其效益。這些項目展示了區塊鏈技術在提高市場透明度和流動性方面的潛力，為傳統金融基礎設施的現代化奠定了基礎。此外，DTCC 於 2023 年收購了專門從事證券代幣化發行和交易的技術公司，盼使 DTCC 能夠成為支持各類虛擬資產產品提供機構級之後交易（post-trade）平台，並促進不同區塊鏈之間的互操作性和流動性。
上述發展軌跡，可資我國發展 RWA 參採。其重點在於，透過推展實作，並以建立金融基礎設施為目標來建構區塊鏈平台，理解並實踐資產代幣化所需之技術、法規、商業模式、流動性與跨平台接軌的相關配套。
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在我國，最有機會扮演與 DTCC 相似角色之機構便是「TDCC 臺灣集中保管結算所」（集保公司）。配合政策方向，打造臺灣發展 RWA 之金融基礎設施，集保公司可積極研議建設供 RWA 實作與未來商轉交易之用的區塊鏈平台，以順應國際趨勢，此亦為集保公司業務發展的時代機遇。
筆者認為，集保公司有機會成為相應區塊鏈平台服務及權限管理之機構，在實體資產代幣化中扮演多重角色，包括但不限於以下幾個方面：
- POC 實作：提供資產代幣化過程中的觀念驗證實作環境，讓各業者可以在受控環境下測試和優化其代幣化方案。
- 代幣資產創生：協助業者創建符合規範的資產代幣並提供相應的配套機制。
- 保管作業：提供交易代幣資產所需的登錄與保管作業。
- 法律規範釐清與設計：協助釐清所設計的證券與財產法規範，確保代幣化過程符合相關法律要求。
- 跨境交易之促進：在跨境交易中，與其他公私國際平台進行介接，促進全球市場的互聯互通。
- 次級市場營造：促進次級交易市場的發展，釐清相關交易方的角色，以提升代幣化資產的流動性，吸引更多投資者參與。
在全球金融科技的巨浪下，透過在區塊鏈和代幣化技術領域的積極探索和應用，及早建立實體世界資產代幣化之金融基礎設施，將使臺灣在未來的全球金融市場中占據有利的戰略位置，推動我國金融市場數位化與國際化之進程，同時亦有助於我國發展為重要之資產管理中心。
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